北京时间周四凌晨，美联储发布的10月经济形势报告《褐皮书》显示，美国经济在继续扩张的同时股票十倍杠杆原理，也面临着多重压力：部分地区涨价速度加快，能源等成本冲击仍在沿供应链传导，消费分化之下，包括中产家庭在内的更多家庭正寻求租金和房贷援助。与此同时，AI和数据中心投资继续支撑制造业及相关建设活动，但部分企业已因AI提效而调整招聘安排。
与联邦公开市场委员会的议息会议对应，美联储每年发布8次《褐皮书》，汇总12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果。美联储下一次议息会议将于当地时间10月27日至28日举行。本期报告由费城联储编撰，基于截至10月5日收集的信息。
整体来看，在12个地方联储辖区中，2个报告经济活动以中等幅度增长，3个温和增长，4个轻微增长，另有3个没有显著变化。多数地区企业仍看好未来数月的经济前景，但预期主要是轻微增长，而且更多集中于制造业。
涨价速度加快，成本冲击还在传导
最新《褐皮书》显示，3个辖区报告价格强劲上涨，8个报告以中等幅度上涨（其中3个辖区指出，投入成本的上涨压力正在加剧，或已呈现强劲涨势），只有1个报告温和上涨。与上一期相比，4个辖区的价格上涨速度加快。
报告特别强调，油价上涨的影响贯穿全部辖区的报告。企业普遍提到柴油价格高企，燃油附加费正在沿供应链传递成本压力。其他大宗商品、关税和保险费用，也继续推高企业的经营成本。
更值得关注的是，部分此前被合同和套期保值安排暂时缓冲的成本冲击，可能在未来数月进一步显现。
费城联储辖区的企业表示，一些过去几个月帮助稳定成本的合同或套期保值安排正在到期，制造商因而获得更大的调价空间，将成本增量继续向供应链下游传递。多位受访者预计，合同重新定价和套期保值安排到期的影响将在未来几个月扩大。
但面向消费者的企业，处境却大相径庭。
由于顾客对价格越来越敏感，部分企业不得不自行吸收成本，同时增加折扣和促销以维持生意。波士顿辖区的餐饮经营者也不愿轻易涨价，而是通过简化菜单降低成本。
冬季临近，居民的能源账单同样成为担忧。波士顿联储指出，家庭取暖油价格较一年前大幅上涨，部分受访者预计，今年冬季公用事业账单将明显增加，进而挤压可自由支配的消费。
消费分化持续
消费端的分化依然是本期报告的一条重要线索。多数辖区的整体消费支出几乎没有变化，超过半数辖区表示，消费者支出由高收入家庭驱动。
纽约联储辖区显示，一些消费者增加了对更高价、更高品质商品的购买，豪华汽车品牌的表现也优于价格较低的大众品牌。
与此同时，低收入家庭承压的迹象更加具体。当地一家薪资服务机构称，低收入员工以及医疗费用负担较重的员工，从401(k)退休账户进行困难提款的情况增加，也更多使用提前支取工资的服务。
旧金山联储辖区则出现了一项值得关注的变化：一位受访者表示，低收入家庭不断加重的财务压力，已经开始波及中等收入家庭（中产家庭）。
当地消费者减少服装、鞋类等可选消费，更多购买必需品和高性价比商品。北加州奢侈品及专业零售商的销售表现好于大型百货商店，而一家全国性平价零售商则吸引到原本光顾更高档竞争对手的顾客。
圣路易斯联储则指出，当地非营利组织收到的租金和房贷援助需求增加，生活成本压力正促使更多家庭，包括中产家庭。
AI仍支撑增长，也开始改变用工需求
就业市场整体仍相对平稳：3个辖区报告就业温和增长，5个轻微增长，4个没有显著变化。劳动力供给总体能够满足需求，但专业技术人员和熟练技工仍然短缺。
不过，本期报告在全国总结中专门提到，5个辖区的部分企业在投资AI、提高生产率后，通过人员自然流失缩减员工规模、推迟招聘，或预计未来新增岗位减少。
纽约辖区的一些大型机构开始在将AI融入运营的过程中，削减特定岗位或暂缓招聘，营销岗位需求也有所减弱。芝加哥辖区一家商业服务企业则表示，采用AI带来的生产率提升，使其能够通过人员自然流失减少用工。
与此同时，多个辖区的反馈显示，AI和数据中心投资仍在支撑制造业及相关建设活动。
费城联储辖区的企业称，制造业增长主要由数据中心、AI和国防相关活动推动；克利夫兰联储也将数据中心建设、发电和国防支出列为制造业需求增长的主要来源。
一些企业的反馈更为具体。里士满辖区一家面板制造商扩展至第二处生产设施，以满足数据中心客户需求。波士顿辖区一家先进切削产品制造商则表示，数据中心、能源和国防投资带动其收入显著增长。
相关需求还在向融资和服务业传导。亚特兰大联储指出，持续的数据中心建设带动建筑和土地开发贷款增长；堪萨斯城辖区的商业服务企业则表示，技术和基础设施支出增加的影响，正在外溢至咨询、IT和工程等领域。
数据中心建设也受到约束
围绕数据中心的投资热潮，还在给其他项目带来资源竞争。
芝加哥辖区受访者表示，大型项目正在挤占其他项目的建设能力。一家设备经销商称，有科技公司曾试图买下所有可用的电气设备用于数据中心建设，但供应商因已承诺向其他项目供货，对这一要求予以抵制。
达拉斯联储报告称，得克萨斯州暂停审批数据中心项目许可，以审查其对电网可靠性和水资源的影响，使新建数据中心活动有所降温。
与此同时，已经开工的项目仍面临成本和用工压力。报告指出，在建项目的建设成本继续上涨，开发商依然难以找到合格的电工和技术人员。
开发商也在调整技术方案，以缓解资源压力。随着闭式循环系统和液冷技术得到更多采用，AI数据中心的用水效率有所提高。不过，公众反对仍是一项重要阻力，可能抑制投资或导致项目延后。
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